文 | 源媒汇配资在线，作者 | 谢春生
昔日果链巨头混成了"扶不起的阿斗"。
8 月 19 日，欧菲光披露的半年报显示，2025 年上半年，公司实现营收 98.4 亿元，同比微增 3.15%；归母净利润亏损 1.1 亿元，同比下滑 378.13%，由盈转亏；扣非后归母净利润由上年同期的亏损 0.14 亿元扩大至亏损 1.5 亿元，同比下滑 944.18%。
图片来源：公司 2025 年半年度报告
自 2020 年被踢出果链后，欧菲光虽然及时调整策略，由苹果转向安卓阵营，但即便手握华为、小米等重要订单，依然难以挣脱业绩泥潭。
财报数据显示，2020 年至 2025 年上半年，欧菲光扣非后归母净利润已经连续五年半时间处于亏损状况，累计亏损超百亿元。
尽管凭借华为、小米等核心订单，欧菲光在 2023 年、2024 年获得一丝喘息的机会，可痼疾难除——对前五大客户依旧高度依赖，并未闯出自己的一片天地。
靠补助维持业绩"体面"
亏损只是欧菲光表面上的困境。
从 2025 年上半年的业绩情况看，欧菲光的营收整体维持了增长趋势，只是归母净利润不争气，没能保住盈利状态。
对于亏损原因，欧菲光归结为两个方面：一是实施股权激励计划确认的股份支付费用同比增加；二是公司联营企业亏损以及投资收益减少等。
这或许只是企业表面上遇到的问题，更深层次的原因是，被踢出果链后，欧菲光还未能彻底走出阴霾。
纵观近五年财务表现，欧菲光已陷入"增收不增利"的怪圈。财报数据显示，公司营收从 2020 年的 483.5 亿元下滑至 2022 年的 148.27 亿元，之后逐步回升，2023 年至 2024 年，分别实现营收 168.63 亿元、204.37 亿元。
反观归母净利润，在 2023 年勉强扭亏为盈后，2024 年在营收走高的情况下，再次陷入"增收不增利"的困境。2025 年上半年，又是和上年同样的剧本，甚至掉回了亏损泥潭。
其实过去两年，欧菲光归母净利润扭亏的"水分"很浓。
财报数据显示，2023 年，欧菲光的非主营业务——资产处置收益和其他收益分别为 0.68 亿元和 1.67 亿元，分别占到同期利润的 1150.28%、2832.67%。其中，其他收益里面包含政府补助、税收手续费返还、增值税加计抵减以及重点群体税收优惠，而彼时政府补助金额就达到了 1.22 亿元。
2024 年以及 2025 年上半年，欧菲光的其他收益分别为 2.72 亿元、0.9 亿元，其中政府补助金额分别为 0.64 亿元、0.57 亿元。也就是说，过去几年欧菲光能够维持面上的盈利，主要归功于政府的帮扶。
这一点，从前述提及的扣非后归母净利润连续五年半亏损，便能窥得一二。
拥抱华为、小米未能脱困
作为昔日果链的核心成员，自五年前被踢出局后，欧菲光似乎成功切入了华为、小米等国产头部厂商的供应链，尤其是华为。但从如今的结果来看，拥抱华为，不仅未能帮助欧菲光摆脱困境，甚至让其"大客户依赖症"还有加剧的趋势。
2023 年，在西方的各种围堵下，华为硬生生撕开一个口子，推出了一款国产化率超高的 Mate 60 系列手机，这也为作为供应商的欧菲光带来了转机。据综合报道，欧菲光摄像头模组进入华为 Mate 60 系列供应链，涵盖后置摄像头、前置摄像头及指纹模组，单台供应价值达 500-600 元。为保障订单稳定，欧菲光南昌工厂紧急新增多条产线。
2024 年，华为推出的 mate70 系列依旧大放异彩。2025 年上半年，市场传出华为 Pura80 系列的多个摄像头模组均有欧菲光参与供应，其中不同机型的主摄模组均由欧菲光独家供应。这也让外界一度认为，抱紧华为的欧菲光要拨云见月了。
结果，上半年公司的亏损状况，给市场兜头泼了一盆冷水。
不仅没能靠华为摆脱困境，欧菲光甚至又陷入了客户集中过高的"怪圈"。财报数据显示，欧菲光对前五大客户的合计销售收入占比，从 2022 年的 69.54% 上升至 2024 年的 77.35%。这也意味着，公司在摆脱苹果依赖后，又陷入了对新大客户华为的深度绑定。
针对与华为的合作情况以及客户集中度过高等情况，源媒汇向欧菲光方面发去问询邮件，截至发稿未获回复。
华为之外，切入小米供应链，也曾让市场看到欧菲光崛起的新希望。
2025 年 6 月底，在小米人车家全生态发布会上，小米发布首款 AI 眼镜。该款产品搭载 1200 万像素高清摄像头，支持 2K 30fps 录制和 EIS 电子防抖，可实现第一人称视角拍照、视频录制及第三方 App 视频通话与直播，主打"沉浸式拍摄"体验。
彼时，据财联社报道，小米 AI 眼镜的摄像头由欧菲光独家供应。
对欧菲光而言，这是在 AI 眼镜领域的重要战略卡位。此前在投资者平台，就" AI 眼镜出货"问题，公司回复称，将持续关注 AI 眼镜等新兴技术发展，通过构建深度协同机制、高效响应体系及全周期品质管控，全力配合客户多元化需求。
AI 眼镜市场规模，或难以弥补欧菲光在其他领域的亏损。
据 Counterpoint 发布的数据显示，2025 年上半年，全球智能眼镜市场出货量同比增长高达 110%。另有预测数据显示，预计 2025 年全年，全球 AI 智能眼镜销量达到 550 万台，同比增长 135%。可即便达到这一规模，与智能手机年超 10 亿台的出货量相比，AI 眼镜市场仍显狭小。
图片来源：Counterpoint
欧菲光从小米 AI 眼镜订单中获得的收益，恐难以填补主营业务的亏损缺口。
智能汽车业务难成第二增量
为了谋求第二增长曲线，欧菲光也将希望寄托到了新领域产品上。
从业务结构上来看，欧菲光的产品主要分为三大板块，分别为智能手机、智能汽车、新领域以及其他业务。其中，智能手机业务仍是营收绝对主力，2025 年上半年收入 74.37 亿元，占营收比重为 75.6%；同期，智能汽车和新领域产品分别实现营收 12.62 亿元、11.05 亿元，占营收比重为 12.83%、11.23%。
上述三项主力业务同比均获得了不同程度的增长，其中智能手机增幅最小，仅录得 0.43% 的同比增长；智能汽车同比增幅最大，达到 18.19%，这也被公司视为"新增长引擎"。
为了将智能汽车业务打造成第二增长曲线，欧菲光颇下功夫，不仅为小米 AI 眼镜独供摄像头，还是小米汽车视觉系统的核心供应商。
2025 年 2 月底，小米汽车发布小米 SU7 Ultra，该款车型搭载的 Xiaomi HAD 智能驾驶系统，采用行业领先的端到端技术架构，硬件配置包括 128 线激光雷达、11 颗高清摄像头及双 NVIDIA Orin X 芯片。
据潮电智库披露，其从汽车电子产业链处获悉，小米 SU7 Ultra 的环视摄像头模组以及 DMS 摄像头模组，皆由欧菲光供应。
可即便如此，这条第二增长曲线的推进也并不顺利。财报披露，负责欧菲光智能汽车业务的子公司安徽车联持续亏损—— 2024 年净利润亏损 5499.9 万元，且已连续两年亏损。这或也表明，该业务尚未找到可持续的盈利模式。
除此之外，毛利率表现同样堪忧。2025 年上半年，在三大主力业务中，欧菲光智能汽车产品毛利率最低，仅为 7.73%；其次是智能手机，毛利率为 9.67%。该两款产品的毛利率同比均出现小幅下滑。
而涵盖了智能门锁、运动相机、工业及医疗、VR/AR 等产品的新领域业务，虽然眼下在欧菲光的三大主力中贡献营收最小，但毛利率却最高，同期达到了 14.64%，呈同比增长趋势。
业务上"各有痛楚"的同时，欧菲光还面临财务上的压力。
2025 年半年报显示，公司货币资金为 23.09 亿元，而长短期借款及一年内到期的非流动负债和长期应付款合计达 80.57 亿元，可见账上资金已无法覆盖长短期借款等。
更值得警惕的是，随着营收规模扩大及大客户依赖症加深，公司应收账款也大幅增加。2022 年至 2024 年，欧菲光的应收账款从 38.05 亿元飙升至 73.31 亿元，近乎翻倍。
这也导致公司资金面持续紧张，不得不频繁动用闲置募集资金临时补充流动资金。
近年来，欧菲光频繁变更募资用途，暴露出战略规划的不确定性。
2025 年 6 月，公司发布公告称，将原募投项目"合肥晶超光学科技有限公司光学镜片与镜头产线项目"和"高像素光学镜头建设项目"未使用的 5.54 亿元募资，转投新增项目"高精度光学镜头产线升级扩建项目"。
值得关注的是，此次调整前配资在线，上述两个原募投项目均未启动建设，期间公司曾多次将闲置募集资金用于临时补流。
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